專家：短期沒有加息可能 通脹預期需管理而非抑制

　　摘要：從四萬億投資到十大振興規劃，本輪刺激經濟政策要轉向了嗎？寬松貨幣政策和積極財政政策到了推出的時候了嗎？

　　怕什么就來什么。

　　“我們剛把通脹理出眉目，通縮來了；還沒把通縮研究完，通脹又要來了。”北大經濟學教授宋國青如此感嘆。

　　10月22日上午，前三季度宏觀經濟數據發布，GDP“保八”無虞，CPI、PPI降幅大幅收窄即將轉正，國家統計局發言人李曉超表示，通脹預期漸行漸近。

　　前一天，國務院常務會議要求，今年后幾個月，把正確處理保增長、調結構和管理好通脹預期的關系作為宏觀調控的重點。這是本輪調控一年來，國務院會議文件中首次提到通脹，“管理通脹預期”的提法更是給市場帶來不少遐想。

　　從四萬億投資到十大振興規劃，本輪刺激經濟政策要轉向了嗎？寬松貨幣政策和積極財政政策到了推出的時候了嗎？

　　再過一個多月，2009年中央經濟工作會議就要召開，在對全年經濟形勢做出判斷的同時，還將明確明年宏觀調控基調。本報記者多方采訪，感覺到的宏調動向是：盡管通脹預期步步逼近，但在未來相當長時間內并不會出現惡性通脹。這契合了國務院的判斷：溫和通脹，需要“管理”而非“抑制”。

　　對此，銀河證券首席經濟學家左小蕾、申銀萬國首席宏觀經濟分析師李慧勇等市場人士在接受《華夏時報》記者采訪時都認為，提“管理通脹”并不意味著刺激政策退出，而是在超前布局。

　　對于市場擔心的加息問題，他們認為，刺激政策至少會保持到今年末，即便明年政策轉為中立，加息手段也會慎用，目前更多的會是在“合理控制流動性”上做些微調。

　　通脹魅影

　　在通縮與通脹間徘徊，經濟就像一個鐘擺。

　　在市場中摸爬滾打的人總是更為敏感。長期在北京炒房的溫州人耿懷明最近熱衷于期貨概念。就在17日，耿懷明在上海浦西洲際酒店參加了一個“期貨投資大講堂”，據他描述，參會的400人多是溫州商人，現在他們最感興趣的并非是樓市，而是期貨市場。

　　一點都不意外，因為近段時間的大宗商品市場正風生水起。國際油價一馬當先，連續8個交易日上漲后突破80美元/桶心理關口；黃金期貨升至230元/克；銅期貨也超過了5萬元/噸。

　　國內期市在外盤帶動下多個品種輪番上漲：10月以來，大多數品種都是以漲為主；其中，螺紋鋼主力1001合約總體上漲接近5%、滬銅1001合約、滬鋅1001合約、大豆1005合約和豆粕1005合約上漲幅度均在5%以上。

　　2007年從油價到大宗商品全面上漲導致大幅通脹的一幕尚記憶猶新，如今在全球政府擴張政策的推動下，外源性的通脹魅影又開始籠罩中國經濟。

　　一份來自東航金融的報告認為，原油價格與CPI和PPI存在著較高的相關性，而即時油價更能反映通脹水平，“未來我國通脹水平必然上升。”“明年中國經濟增長將達到11.9%。”高盛(亞洲)執行董事喬虹在分析了M2的增長后認為，推動通脹的兩大因素均已具備。

　　來自官方的聲音也越來越明確，央行副行長馬德倫20日在全球商報經濟論壇上表示，國際大宗商品價格持續走高，通脹預期強化，通脹壓力在逐步積累。

　　“我近期調研時發現，一些單位已經做好了漲價預案，準備在通脹預期增加的前提下漲價。”中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇接受本報采訪時稱。左小蕾則判斷，通脹因素正聚集，到明年就可能成為問題。

　　溫和還是惡性？

　　一聽通脹，市場就風聲鶴唳。

　　最為悲觀的分析是：過去幾個月PPI環比增幅近1%，這其實是很大的數字；而CPI和PPI一直為負的表象掩蓋了一些問題，那就是現在的CPl同比負增長是建立在2008年8%左右的高增長基數上的。國研中心副主任劉世錦22日在一場論壇上表示,2010年上半年將面臨嚴重通貨膨脹壓力,全年CPI可能上漲5%。

　　不過，本報記者采訪到的更多聲音是：未來面臨的通脹可能是溫和而非惡性的。

　　摩根士丹利發布的最新報告預計，中國明年CPI將在2.5%左右，“由于當前出口行業整體依然疲軟，將進一步遏制通脹壓力。”國泰君安則從行業存在產能過剩現象分析，認為這將抑制物價上漲，明年國內物價水平仍將略低于3%-6%的適度通貨膨脹區間。

　　中信證券首席宏觀經濟分析師諸建芳對本報記者分析，現在通脹形勢并沒有那么嚴峻，第四季度物價水平將繼續回升，其中CPI溫和正增長。他預計，2009年全年CPI為-0.7%，PPI為-5.3%。

　　李慧勇認為：“現在情況是實際增長率在向潛在經濟增長率逼近，但是還低于潛在經濟增長率，所以短期不會出現惡性通脹，預計明年的物價漲幅會在2%-3%之間，屬于溫和通脹。”中國投資協會副會長張漢亞也認同這一分析。

　　如果是溫和而非惡性的通脹，國務院在提到通脹時提出的“管理”一詞就非常準確到位：有也是可以允許的通脹，只不過要加以管理。

　　有一些海外媒體甚至更為樂觀，認為通脹尚屬遠憂,中國政府實際要出手防范與遏抑的是股市和樓市的泡沫。

　　如此判斷，國務院首提通脹預期管理，意在提前布局。

　　早在今年7、8月間，國內就有是否面臨通脹的爭議，不過到9月的第三屆夏季達沃斯年會，國務院總理溫家寶才提出，“要警惕和防范包括通脹在內的各種潛在風險。”而直到本周，國務院會議已經明確提出“管理通脹預期”。

　　管理畢竟不是抑制，提前布局判斷的一個依據是，溫家寶還同時指出：經濟回升的基礎還不穩定、不鞏固、不平衡，一些深層次矛盾特別是結構性矛盾仍然突出。

　　對此問題，全國人大財經委副主任委員賀鏗和銀監會主席劉明康近日也都有表態：目前談改變現有刺激政策，言之太早。

　　接受本報記者采訪的郭田勇稱，短期內通脹的壓力還不大，“管理通脹預期”應該是長期的超前性的研究。左小蕾則認為：“現在最重要的就是要形成共識，在經濟增長達到潛在經濟增長率后就不要再進一步刺激經濟增長了，貨幣政策要適度寬松而不是過度寬松。”央視特約評論員楊禹的比喻更為貼切：中國經濟面對的最大挑戰，不是把車開動起來，而是在開起來之后如何保證它快速平穩地前行。

　　短期不會加息

　　現在，擺在市場面前的最大疑問是：“管理通脹預期”的政策空間到底有多大，會不會加息？本報記者采訪的普遍看法是還沒有到加息的時候。

　　摩根士丹利的報告認為,目前的政策基調會保持基本穩定直至今年末,并在明年初開始轉向中立。調高存款準備金率和存貸款基準利率、人民幣升值等緊縮措施在明年上半年前不太可能出現。

　　諸建芳的觀點是，現在貨幣政策上可能會適當控制信貸投放，但近期不會加息或上調存款準備金率，相對今年擴張性的財政政策，貨幣政策明年可能會趨向中性。在經濟增長和物價達到一個比較高的水平之后，才可能采取加息和調準備金率的政策，但是時間點不會很早，至少在明年下半年。

　　其實，貨幣政策的微調早已啟動一段時間了。“今年貨幣增速是30%，明年可能會回歸到17%。”李慧勇稱，貨幣投放的調整從7月份已經開始了。

　　根據Wind資訊的最新數據，從今年以來的央行票據發行和回購交易來看，進入到7月底，央票的發行量逐漸增大；與此同時，回購交易中的中標利率，也由上半年穩定的0.9%攀升至1.2%左右。

　　“2010年的貨幣政策將回歸正常位置，既不寬松也不緊縮，將保持一個可供經濟可持續增長的水平。”國泰君安推斷，明年的新增貸款量將可能保持在7萬億-8萬億元人民幣之間。